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貿易戰利好鋼材需求？鋼價(jià)上漲預期還能“飛”多久？

發(fā)布時(shí)間：

2018-06-25

6月22日，2018年（第三屆）中國鋼鐵金融衍生品國際大會(huì )在上海召開(kāi)。與會(huì )期間，有關(guān)嘉賓指出，2018年春節后的期貨螺紋鋼價(jià)格走勢是在經(jīng)濟悲觀(guān)預期下的貼水修復行情；但在6月15日美國再次挑起貿易摩擦升級后，伴隨著(zhù)中國政府對國內經(jīng)濟態(tài)度的謹慎轉變，這次貿易摩擦導致的經(jīng)濟悲觀(guān)預期可能推演為對內需尤其是房地產(chǎn)投資偏積極的的影響，從而利多鋼材需求的。
　　被基本面拽著(zhù)向前走的預期
　　有人將期、現貨價(jià)格的關(guān)系比喻成遛狗的主人與狗，主人代表反映基本面的現貨價(jià)格，而狗則是反映預期的期貨價(jià)格，無(wú)論預期怎么前凸后竄，最后都要跟主人一同到家，也就是合約到期日期現價(jià)格回歸。1805合約上，期現價(jià)差一度被拉的很大，但在最后到期日也成功實(shí)現了回歸，螺紋1805合約在5月初上漲至4100元/噸附近。
　　會(huì )議上，沙鋼（上海）商貿有限公司總經(jīng)理李向陽(yáng)表示，今年螺紋鋼期貨市場(chǎng)是一個(gè)貼水修復的行情，具體來(lái)說(shuō)分三個(gè)階段，創(chuàng )造預期、修復預期、驗證預期。
　　結合上半年的行情，記者分析，由于政府在2017年明確表達的金融去杠桿、和經(jīng)濟動(dòng)能轉型（變投資拉動(dòng)為消費拉動(dòng)），加上房?jì)r(jià)與鋼價(jià)的絕對高位與高利潤。市場(chǎng)普遍對2018年鋼價(jià)大趨勢看空，這便是大家創(chuàng )造的下跌預期。
　　3月底特朗普總統發(fā)聲貿易戰開(kāi)打，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，工業(yè)金屬暴跌，與中國宏觀(guān)經(jīng)濟密切相關(guān)的螺紋期貨主力合約更是以跌停收盤(pán)。此時(shí)，市場(chǎng)對預期進(jìn)行正向修復，即加強。
　　但最低跌到3300元/噸以下的螺紋1805合約最終又漲回了4100元/噸以上，預期最終證偽。李向陽(yáng)在大會(huì )上表示：“隨著(zhù)現貨的堅硬，最終期貨上漲跟隨現貨走勢”。
　　而現貨的“堅硬”， 2月底到4月初供需基本面的轉變，主要來(lái)自于需求的韌性。2-4月份平均財政支出同比增長(cháng)15%；1-5月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比累計同比維持在10.2%高位，新開(kāi)工面積累計同比上漲10.8%。存量需求的持續以及新投資的增速是庫存快速下降的關(guān)鍵，供給雖然有環(huán)保的擾動(dòng)，但在高開(kāi)工率與廢鋼添加的影響，維持較高水平。
　　之后，5月底至6月中旬，盤(pán)面一直維持預期證偽后的反向修正行情，螺紋1810合約貼水現貨一度縮小至200元/噸左右的水平，與此同時(shí)螺紋現貨漲至4100元/噸以上高位，10合約也重回3900前期高位。就在大家盼望螺紋盤(pán)面是否會(huì )向上突破新高時(shí)，6月15日貿易戰升級的消息再次傳來(lái)。預期這只跟隨現貨主人的小狗再次陷入迷茫，市場(chǎng)恐慌，3天假期后開(kāi)盤(pán)多頭排隊離場(chǎng)，螺紋期貨跳空低開(kāi)。
　　同樣的貿易摩擦升級預期產(chǎn)生分歧
　　貿易戰打亂了期貨市場(chǎng)預期證偽后的修復行情，未來(lái)的不確定性增加，預期分歧產(chǎn)生。這次市場(chǎng)會(huì )怎么選擇呢？
　　中泰證券研究所副所長(cháng)篤慧認為，中國作為貿易順差的出口國，此次貿易戰勝率不大，中國有可能用穩內需的方式來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟，即增加投資，而投資中房地產(chǎn)（000736,股吧）的表現可能會(huì )是最好的，將利多鋼材需求。
　　對于下半年的基建與制造業(yè)投資，篤慧并表示，基建由于受到財政支出的限制，在沒(méi)有進(jìn)一步政策轉向的情況下，很難有太多表現。而制造業(yè)投資因為企業(yè)缺乏信心，或受到政策管制產(chǎn)能難以擴張等原因，也很難有較好的表現。
　　而對于房地產(chǎn)，篤慧表示，在2017年房地產(chǎn)銷(xiāo)售達到歷史天量的前提下，2018年房地產(chǎn)銷(xiāo)售增速有望維持0%左右的增長(cháng)，而房地產(chǎn)投資的增速則有望達到15%左右。并且從近期的數據看，房地產(chǎn)投資的增長(cháng)不僅僅體現在價(jià)格上，近期拿地量也顯著(zhù)增加。
　　而對于目前國內發(fā)債難，房地產(chǎn)資金面緊張的問(wèn)題，摩科瑞中國干散貨首席策略師馮源表示，適度的資金緊張逼迫房企進(jìn)行快速周轉，反而加快了鋼材的需求釋放。
　　從會(huì )議反映的情況來(lái)看，這次貿易戰升級不僅不應該成為打斷貼水修復走勢的理由，并且宏觀(guān)悲觀(guān)的預期這次可能推演為對鋼材需求加強的預期，而這背后根本的原因是政府對經(jīng)濟發(fā)展態(tài)度的轉變。
　　2017年末，政府工作報告對18年的預期明顯是偏樂(lè )觀(guān)的，但在上半年消費數據表現平平，金融去杠桿導致信用債違約頻發(fā)，以及在貿易戰陰霾的籠罩下，目前已經(jīng)轉為較為謹慎的態(tài)度，近期的降準事件便是政府對經(jīng)濟態(tài)度轉變的印證。
　　因此，下半年房地產(chǎn)和基建投資或將不弱，從而維持鋼材需求的“旺盛”，而這種 “旺盛”是一種被動(dòng)的結果，是在出口預期受到貿易戰影響，國內消費受居民債務(wù)拖累下，一種不得已而為之的選擇。中國經(jīng)濟的未來(lái)應該是靠消費與高端制造業(yè)來(lái)拉動(dòng)，近期小米的成功上市、個(gè)稅起征點(diǎn)的提高等，這些都是振奮人心的好消息，但遠水解不了近渴，我們需要用一些政策、策略贏(yíng)的時(shí)間。
　　讓預期飛一會(huì )兒等待基本面的確認
　　弘則研究董事長(cháng)、首席經(jīng)濟學(xué)家王沛在會(huì )上表示，目前期貨再次大幅貼水現貨，悲觀(guān)的情緒已經(jīng)price in。那么后市期貨價(jià)格會(huì )長(cháng)嗎？
　　記者認為，可能市場(chǎng)還是在等待現貨再次展現它的“強硬”，在目前淡季環(huán)境下，多空預期的爭奪到最終達成共識可能需要更多的時(shí)間或者空間。
　　會(huì )議期間來(lái)自鋼廠(chǎng)、貿易商等各方面的專(zhuān)家就基本面的情況進(jìn)行了分享，來(lái)幫助大家做出判斷。
　　從鋼廠(chǎng)的角度看，湖南華菱鋼鐵（000932,股吧）股份有限公司采購中心期貨市場(chǎng)部部長(cháng)王淑姣表示，目前鋼廠(chǎng)庫存處在低位，且7月份的訂單情況良好，短期無(wú)壓力。
　　嘉吉金屬事業(yè)部總監陳偉杰表示，在經(jīng)歷了3月份的大跌后，貿易商態(tài)度謹慎，幾乎都是按需采購，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節的庫存都比較低，而且貿易商也沒(méi)有了資金壓力。
　　因此，短期來(lái)看情況較為樂(lè )觀(guān)。但中長(cháng)期還是存在一些不確定因素，任竹倩表示，目前長(cháng)流程煉鋼的產(chǎn)能利用率已經(jīng)維持在較高的水平，后期增長(cháng)的空間不大，但下半年電弧爐的產(chǎn)能釋放存在較大不確定性，需要特別關(guān)注。而需求端，依然要緊跟政策面的方向。